A finales de febrero de 2015, la tasa de crecimiento anual de la liquidez es significativamente inferior a la de hace un año. El impacto negativo sobre la actividad económica será ante todo en el segundo semestre.

 

En efecto, a febrero 20 de este año los medios de pago (MI) aumentaban a una tasa anual de 10,7%, mientras que en la misma fecha de 2014 la tasa de incremento anual era de 19,9%. Así mimo, la liquidez ampliada (M3) crecía en febrero 20 de 2015 a un ritmo anual de 7,8%, que contrasta con el 15,1% del año anterior por esta misma fecha.

La principal causa de esta disminución en la tasa de aumento de la liquidez es el desempeño del sector externo de la economía. Como se sabe, a raíz de la caída en los precios internacionales del petróleo y del carbón, se ha producido un importante descenso en el valor de las exportaciones de bienes. Desde finales de 2014 el sector externo ha dejado de ser expansionista.

Por ejemplo, en diciembre de 2014 las exportaciones de bienes totalizaron US$3.768 millones, en tanto que las importaciones de bienes fueron US$5.489 millones. O sea que el déficit de la balanza comercial de diciembre fue ni mas ni menos US$1.721 millones, un desbalance insostenible si se mantuviera durante varios meses seguidos.

El gobierno ha optado por hacer el inevitable ajuste en el nivel de gasto de la economía que trae consigo este desbalance a través de la devaluación del peso, manteniendo invariable el nivel de reservas internacionales (en el horizonte de los US$47.000 millones). Es decir, no ha “quemado” reservas internacionales para defender el peso como ha sido el caso en otros países afectados por la caída en los precios internacionales de sus productos de exportación. La devaluación del peso ha sido de 14% en los últimos tres meses, y de 30% si la comparación se hace con la tasa de cambio vigente a mediados de 2014.

Esta devaluación, y la adicional que se pudiera presentar a lo largo de 2015, terminará por incidir negativamente sobre el nivel de importaciones. Igualmente, mientras subsistan las expectativas de una acentuada devaluación se retraerá la inversión extranjera, la que se mantendrá al margen a la espera del retorno de un ambiente cambiario menos azaroso.

Hay que tener en cuenta que las utilidades en pesos generadas por la inversión extranjera pierden valor con la devaluación. Por otro lado, en entornos cambiarios como el actual tienden a postergarse las decisiones de inversión en dólares, puesto que lo único que se requiere es de una prudencial espera para obtener mas pesos por dólar invertido.  

A lo anterior se une al desánimo inversionista que ya se presenta en áreas como los hidrocarburos y la minería por la caída en los precios internacionales de estas materias primas. Y como si lo anterior fuera poco, recientemente se aprobó una reforma tributaria que estableció un régimen poco atractivo en relación con el que ofrecen países que compiten con Colombia en la búsqueda de inversión extranjera.

Ahora bien, la mayor devaluación estimulará las exportaciones, pero en forma gradual. En términos generales, la devaluación implica una reducción del poder adquisitivo de todos los colombianos frente al resto del mundo. Constituye un empobrecimiento de toda la población (para ponerlo en forma simple, hay que trabajar mas para acceder a un mismo dólar de ingreso o de gasto).

Pero volviendo al punto inicial acerca del menor crecimiento de la liquidez, el impacto de este evento todavía no se ha reflejado plenamente en el consumo de hogares. El cambio en las tendencias monetarias afecta la actividad económica solamente a los cuatro o cinco meses. O sea que el mayor desánimo en la demanda se manifestará primordialmente en el segundo semestre de 2015 y por supuesto, también en 2016 si se mantienen los actuales niveles deprimidos de precios internacionales de los principales productos de exportación de Colombia.