Hay buenas noticias en los frentes de la inflación, las tasas de interés, las reservas internacionales y la tasa de cambio.
Es cierto que las cifras relacionadas con el PIB de Colombia no son las más alentadoras. Las proyecciones para 2009 van desde una caída de 1,6%, que es la de LaNota.com, hasta otras que estiman cero crecimiento y unas optimistas que lo calculan en 1%. Como sea, lo cierto es que ya no se observan las abismales diferencias que se presentaban apenas hace 6 meses entre las proyecciones de analistas privados y los del gobierno.
Ahora bien, el otro consenso que parece estar surgiendo entre los entendidos en estas materias es que el escenario catastrófico que llegó a insinuarse a comienzos de 2009 está por ahora descartado. En ese escenario, la economía se desplomaba no solamente en términos de actividad productiva sino en sus variables financieras. La abrupta contracción del sector externo terminaría por arrasar a la economía interna, incluido el consumo de hogares.
Sin embargo, el escenario catastrófico se ha disipado. La inflación anual al consumidor ha descendido en este año de cerca de 8% al 4,77% actual, lo que ha facilitado el manejo de la política monetaria y de las tasas de interés. Estas últimas han caído recientemente de una manera importante. Así, al finalizar mayo de 2009, las tasas del crédito ordinario eran 14%, cerca de dos puntos y medio por debajo de las prevalecientes hace tres meses y más de tres puntos inferiores a las de hace un año. Las del crédito de consumo se situaron en 24,3% y también han registrado una trayectoria similar de disminución.
Por otra parte, las reservas internacionales han permanecido relativamente invariables, por encima de US$23.500 millones, un nivel superior a 5 meses de importaciones de bienes y servicios. Ello se ha reflejado en una fortaleza relativa del peso frente a otras monedas, incluido el dólar. Son varios los factores que han incidido en este desempeño.
Uno de ellos tiene que ver con la recuperación reciente de los precios internacionales del petróleo, con el aumento de las exportaciones de carbón y con un comportamiento mejor al esperado de las exportaciones no tradicionales a mercados como el de Venezuela. Otro tiene que ver con un rápido ajuste en materia de importaciones, inducido inicialmente, a comienzos de 2009, por la alta de devaluación del peso y posteriormente por la desaceleración de la actividad productiva.
Pero quizás los dos factores más importante en la estabilidad de las reservas internacionales y de la tasa de cambio, aparte de la debilidad crónica del dólar frente a monedas de países emergentes fuertes, son los ingresos de divisas por concepto de crédito público externo y de inversión extranjera directa. El gobierno nacional ha colocado en los mercados internacionales bonos soberanos por US$2.000.000 millones, ha acudido a préstamos de las entidades multilaterales como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y ha obtenido el respaldo del Fondo Monetario Internacional (FMI) con una Línea de Crédito Flexible de US$10.500 millones.
En los primeros cinco meses de 2009, los ingresos netos de divisas por concepto de préstamos externos del sector público superaron US$1.700 millones, mientras que a la misma fecha del año anterior la contribución neta de esta cuenta cambiaria era cercana cero y en 2007 era negativa en más de US$700 millones.
En cuanto a la inversión extranjera, es de interés destacar que en estos primeros 5 meses del año, los ingresos netos de divisas por este concepto superaron a los de igual período de 2008. En efecto, fueron US$2.600 millones frente a US$2.100 del año pasado. La razón de este desarrollo radica fundamentalmente en unas salidas de divisas por concepto de inversión colombiana en el exterior inferiores en US$500 millones a las del año pasado y en unas entradas de divisas por inversión en los sectores de hidrocarburos y minería superiores en US$300 millones.
Es claro que la relativa estabilidad en la tasa de cambio, así como las reducciones de la inflación y de las tasas de interés, contribuirán a evitar que se desplome el consumo de hogares y que se caiga en un escenario recesivo catastrófico. Pero, a pesar de las buenas noticias en estos frentes, no hay que perder de vista que mucho dependerá de la evolución de la economía mundial. Si se profundiza la crisis global, o si los flujos de capital en los mercados internacionales se revierten y se contrae la inversión en inventarios de productos básicos y en activos financieros de países emergentes, esa relativa estabilidad se comprometería tanto en Colombia como en otros países del vecindario. En tal circunstancia, estos países podrían verse forzados a realizar ajustes económicos adicionales, que se traducirían en mayores caídas del PIB y en devaluaciones no anticipadas de sus monedas.
Ahora bien, el otro consenso que parece estar surgiendo entre los entendidos en estas materias es que el escenario catastrófico que llegó a insinuarse a comienzos de 2009 está por ahora descartado. En ese escenario, la economía se desplomaba no solamente en términos de actividad productiva sino en sus variables financieras. La abrupta contracción del sector externo terminaría por arrasar a la economía interna, incluido el consumo de hogares.
Sin embargo, el escenario catastrófico se ha disipado. La inflación anual al consumidor ha descendido en este año de cerca de 8% al 4,77% actual, lo que ha facilitado el manejo de la política monetaria y de las tasas de interés. Estas últimas han caído recientemente de una manera importante. Así, al finalizar mayo de 2009, las tasas del crédito ordinario eran 14%, cerca de dos puntos y medio por debajo de las prevalecientes hace tres meses y más de tres puntos inferiores a las de hace un año. Las del crédito de consumo se situaron en 24,3% y también han registrado una trayectoria similar de disminución.
Por otra parte, las reservas internacionales han permanecido relativamente invariables, por encima de US$23.500 millones, un nivel superior a 5 meses de importaciones de bienes y servicios. Ello se ha reflejado en una fortaleza relativa del peso frente a otras monedas, incluido el dólar. Son varios los factores que han incidido en este desempeño.
Uno de ellos tiene que ver con la recuperación reciente de los precios internacionales del petróleo, con el aumento de las exportaciones de carbón y con un comportamiento mejor al esperado de las exportaciones no tradicionales a mercados como el de Venezuela. Otro tiene que ver con un rápido ajuste en materia de importaciones, inducido inicialmente, a comienzos de 2009, por la alta de devaluación del peso y posteriormente por la desaceleración de la actividad productiva.
Pero quizás los dos factores más importante en la estabilidad de las reservas internacionales y de la tasa de cambio, aparte de la debilidad crónica del dólar frente a monedas de países emergentes fuertes, son los ingresos de divisas por concepto de crédito público externo y de inversión extranjera directa. El gobierno nacional ha colocado en los mercados internacionales bonos soberanos por US$2.000.000 millones, ha acudido a préstamos de las entidades multilaterales como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y ha obtenido el respaldo del Fondo Monetario Internacional (FMI) con una Línea de Crédito Flexible de US$10.500 millones.
En los primeros cinco meses de 2009, los ingresos netos de divisas por concepto de préstamos externos del sector público superaron US$1.700 millones, mientras que a la misma fecha del año anterior la contribución neta de esta cuenta cambiaria era cercana cero y en 2007 era negativa en más de US$700 millones.
En cuanto a la inversión extranjera, es de interés destacar que en estos primeros 5 meses del año, los ingresos netos de divisas por este concepto superaron a los de igual período de 2008. En efecto, fueron US$2.600 millones frente a US$2.100 del año pasado. La razón de este desarrollo radica fundamentalmente en unas salidas de divisas por concepto de inversión colombiana en el exterior inferiores en US$500 millones a las del año pasado y en unas entradas de divisas por inversión en los sectores de hidrocarburos y minería superiores en US$300 millones.
Es claro que la relativa estabilidad en la tasa de cambio, así como las reducciones de la inflación y de las tasas de interés, contribuirán a evitar que se desplome el consumo de hogares y que se caiga en un escenario recesivo catastrófico. Pero, a pesar de las buenas noticias en estos frentes, no hay que perder de vista que mucho dependerá de la evolución de la economía mundial. Si se profundiza la crisis global, o si los flujos de capital en los mercados internacionales se revierten y se contrae la inversión en inventarios de productos básicos y en activos financieros de países emergentes, esa relativa estabilidad se comprometería tanto en Colombia como en otros países del vecindario. En tal circunstancia, estos países podrían verse forzados a realizar ajustes económicos adicionales, que se traducirían en mayores caídas del PIB y en devaluaciones no anticipadas de sus monedas.